一帶一路國際合作高峰論壇進(jìn)入一個(gè)月倒計時(shí)，主線(xiàn)投資情緒有望再次提升。此外，電力作為基礎建設的先行環(huán)節，未來(lái)也有望成為一帶一路政策的支持重點(diǎn)?；诖?，我們簡(jiǎn)略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的部分核心關(guān)注點(diǎn)。
一帶一路沿線(xiàn)的電力市場(chǎng)空間有多大?我國企業(yè)對外承接工程的總體金額在穩步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長(cháng)16%。在細分的各個(gè)行業(yè)中，電力行業(yè)依舊表現出較大彈性，2015年、2016年增速顯著(zhù)提升。其中2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長(cháng)30%;我們對一帶一路沿線(xiàn)國家的用電情況進(jìn)行了統計，發(fā)現區域內人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，未來(lái)提升空間較大。根據測算，如果未來(lái)一帶一路沿線(xiàn)國家的人均年耗電向目前世界平均水平靠攏，將為全球電力企業(yè)帶來(lái)約13萬(wàn)億市場(chǎng)增量。
為什么一帶一路市場(chǎng)開(kāi)拓對于我國電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義?首先從必要性來(lái)看，國內電力產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了“十五”及“十一五”的快速擴容期后，行業(yè)需求正處于漫長(cháng)的調整周期中，企業(yè)發(fā)展“天花板”明顯，必須重點(diǎn)開(kāi)拓海外市場(chǎng);其次從自身實(shí)力看，國內電力設備龍頭公司的技術(shù)實(shí)力已進(jìn)入全球第一梯隊，同時(shí)成本明顯低于歐美企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯。
國內電力企業(yè)在海外市場(chǎng)開(kāi)拓中面臨哪些阻礙？與其他行業(yè)不同，電力企業(yè)在對外輸出中所面臨的獨有障礙包括：1)需完成從單類(lèi)產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉變;2)申請電力專(zhuān)業(yè)資質(zhì)需要較長(cháng)時(shí)間。
在海外電力工程市場(chǎng)，目前有哪些主流參與企業(yè)？在我國開(kāi)拓海外電力市場(chǎng)的初期，項目主要通過(guò)cmec這類(lèi)窗口企業(yè)承接，再轉包給其他國內專(zhuān)業(yè)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展，專(zhuān)業(yè)類(lèi)企業(yè)的對外實(shí)力在快速提升，主要以央企為主。此外，電力設備新能源行業(yè)中益于電力一帶一路政策的上市企業(yè)有近十家，其中以民營(yíng)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓最為積極。
在過(guò)去的一季度中，一帶一路成為市場(chǎng)最受關(guān)注的主線(xiàn)之一。此外，電力作為基礎建設的先行環(huán)節，未來(lái)也有望成為一帶一路相關(guān)政策的支持重點(diǎn)?；诖?，我們簡(jiǎn)略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的十個(gè)核心問(wèn)題，希望能對您有所幫助。
一、目前我國對外電力產(chǎn)業(yè)輸出的整體趨勢如何？
1、整體境外市場(chǎng)
伴隨我國國力增強及對外開(kāi)放程度的增加，我國企業(yè)對外承接工程的總體金額在穩步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長(cháng)16%，增速較過(guò)去幾年有所增加;在細分的各個(gè)行業(yè)中，交通運輸、電力行業(yè)及房屋建筑依舊是承接金額最大的前三個(gè)板塊。其中電力行業(yè)依舊表現出較大彈性，2015年、2016年增速顯著(zhù)提升。2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長(cháng)30%。
2、一帶一路沿線(xiàn)
受益于一帶一路戰略的逐步深化，沿線(xiàn)國家對國內企業(yè)海外訂單的貢獻占比在提升。2016 年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線(xiàn)國家對外承包工程新簽合同額 1260 億美元，同比提升 36%;占同期我國對外承包工程新簽合同額的 51.6%。同比提升 8 個(gè)百分點(diǎn)。同樣在電力這一細分市場(chǎng)，一帶一路沿線(xiàn)的貢獻度極高。
2006～2015 年間，“絲綢之路經(jīng)濟帶”上的印度、巴基斯坦、印度尼西亞、越南、老撾、土耳其、伊朗、菲律賓、沙特、孟加拉等十國占我國對外電力投資項目比例合計達到 81.2%，其中印度占比最高，達 25.4%。
二、一帶一路沿線(xiàn)國家的電力發(fā)展水平是怎樣的？
一帶一路沿線(xiàn)國家超過(guò)60個(gè)，我們根據有關(guān)數據，對其中代表性國家的gdp、用電總量及人均用電量進(jìn)行了測算。經(jīng)過(guò)計算我們得出以下結論：
1、一帶一路沿線(xiàn)區域的用電總量近年整體增速低于5%，2016年達到5.2萬(wàn)億，接近我國水平。
2、一帶一路沿線(xiàn)區域的人口接近我國3倍，人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，也低于我國水平(4000kwh)，未來(lái)提升空間較大。
3、東南亞、中亞及非洲的電力消耗水平最低，中東歐的人均用電量較高。
4、除以上數據外，我們也了解到一帶一路沿線(xiàn)國家的發(fā)電及電網(wǎng)設備的對外依賴(lài)度極高，國內缺乏有實(shí)力的設備制造商和工程總包商。
三、一帶一路區域經(jīng)濟發(fā)展將為我國電力企業(yè)帶來(lái)多大的市場(chǎng)空間？
合理假設我國一帶一路戰略的深化將助推沿線(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展提速，對應人均用電量明顯提升。假定上述國家人口保持小幅增長(cháng)，同時(shí)人均年耗電向目前全球平均水平(3000kwh)靠攏，則對應中期有較大概率新增一個(gè)5萬(wàn)億左右的用電消耗(年度值)。
我們粗略以國內數據為標準，過(guò)去十年期單位用電增量對應的電力建設投資約為2.5元/kwh。如果以此為計算，則從中期角度看一帶一路區域經(jīng)濟發(fā)展將為我國電力企業(yè)帶來(lái)約13萬(wàn)億市場(chǎng)增量。
四、為什么一帶一路市場(chǎng)開(kāi)拓對于我國電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義？
首先當前國內電力企業(yè)對海外市場(chǎng)開(kāi)拓具有較強的迫切性。我們總結過(guò)去近十五年國內電力行業(yè)發(fā)展趨勢來(lái)看，發(fā)電和電網(wǎng)環(huán)節分別在05/08年前后達到擴容高峰后，行業(yè)目前仍處于漫長(cháng)的調整周期中。以輸電變壓器為例，下游電網(wǎng)公司招標量連續多年保持穩中有降態(tài)勢，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率僅50%左右，國內產(chǎn)業(yè)發(fā)展“天花板”極其明顯。
其次，國內電力企業(yè)在海外市場(chǎng)競爭中已具備較強優(yōu)勢。目前在國內發(fā)電和輸配電市場(chǎng)，內資品牌已基本完成了全面的進(jìn)口替代；在全球競爭中，國內龍頭技術(shù)實(shí)力已追平日韓對標企業(yè)，在超超臨界火電機組、特高壓輸電等特殊市場(chǎng)，也實(shí)現了對歐美巨頭的超越。此外，我國電力設備及工程總包價(jià)格不到歐美企業(yè)一半，在發(fā)展中國家具有明顯的競爭力。
五、國內電力企業(yè)在海外市場(chǎng)開(kāi)拓中面臨哪些阻礙？
與其他交通、建筑行業(yè)一樣，海外電力項目同樣面臨項目跟蹤時(shí)間長(cháng)，執行周期長(cháng)等問(wèn)題，故過(guò)程中容易面臨官員變動(dòng)及政治風(fēng)險等。
此外對于電力企業(yè)海外輸出，其所面臨的獨有障礙還包括：1)從單類(lèi)產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉變。在國內的電力體制下，發(fā)電、電網(wǎng)環(huán)節都被五大發(fā)電集團、國家電網(wǎng)這樣的巨頭公司所壟斷，他們所承擔的職能就類(lèi)似總包商，下游企業(yè)大部分只負責單一環(huán)節設備的生產(chǎn)。而在一帶一路沿線(xiàn)國家，電力運營(yíng)企業(yè)往往規模小，實(shí)力弱，需要外部企業(yè)能夠提供從設計到設備再到安裝調試的全套總包服務(wù)。這種職能的轉變對于目前國內大部分電力設備企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)是巨大的挑戰;2)電力是屬于相對高技術(shù)壁壘的行業(yè)，對企業(yè)資質(zhì)有明確要求。由于海外電力系統運行環(huán)境與國內差異較大，企業(yè)在申請相關(guān)資質(zhì)的過(guò)程中還需要2年左右時(shí)間。
六、電力產(chǎn)業(yè)對外輸出中主要包括哪些具體業(yè)務(wù)？
1、前期國內企業(yè)在海外承接最多的電力項目仍主要以傳統發(fā)電工程為主(如中亞的火電、非洲則以水電為主)。發(fā)電項目一般單體體量較大，但盈利能力偏低(原因包括原材料占比重，以及不易申請兩優(yōu)貸款，主要為競標類(lèi)項目等)。
2、近年企業(yè)公告的電網(wǎng)類(lèi)項目開(kāi)始增多，主要包括兩類(lèi)：1)輸變電工程總包是其中最主要構成，一般單體項目金額在不到2億美金，明顯小于發(fā)電項目;2)單純設備銷(xiāo)售，主要包括電力表計或信息化軟件。
3、新能源項目相對較少，其中光伏、風(fēng)電因發(fā)電成本高在發(fā)展中國家較難普及。核電類(lèi)項目有望實(shí)現較快突破，目前已在6個(gè)國家簽署了供貨合同或框架合作協(xié)議。
七、電力對外業(yè)務(wù)中的主要資金來(lái)源包括哪些？
除了面臨技術(shù)瓶頸，發(fā)展中國家推進(jìn)電力基礎建設的一大瓶頸還包括資金問(wèn)題。如何解決融資，對于國內電力企業(yè)海外輸出有著(zhù)重大影響。不同的融資渠道也決定了項目的盈利能力，我們概括下來(lái)主流的方式有以下四種：
1、兩優(yōu)貸款，主要由進(jìn)出口銀行發(fā)放，包括援外優(yōu)惠貸款及優(yōu)惠出口買(mǎi)方信貸。這種融資渠道對于貸方(主要為發(fā)展中國家政府)的優(yōu)點(diǎn)在于利率低(2-3%)，同時(shí)不需要為貸款購買(mǎi)出口信用險，成本優(yōu)勢明顯;而對于工程承包方來(lái)說(shuō)，如果承接的項目可以申請到兩優(yōu)貸款，那么該項目一般可以走議標形式，在前期即參與項目的設計、協(xié)調，項目的盈利能力也較好(10-15%凈利率)。此外，兩優(yōu)貸款是由進(jìn)出口銀行直接支付給國內項目承包企業(yè)，對于沒(méi)有太大回款風(fēng)險。
目前口行對不同國家的兩優(yōu)貸款額度有相應的設置，但整體充沛。申請的難度主要在于對方政府是否會(huì )將項目列入優(yōu)先貸款的項目名單中。
2、商業(yè)銀行貸款或其他政策性銀行貸款(如世界銀行、非洲發(fā)展銀行等)。商業(yè)貸款的本相對較高，以國內商貸為例，境外電力工程貸款一般利率為Libor+3.5。此外，還需要向信保購買(mǎi)出口信用險，一般成本為合同總額的7-10%。商業(yè)類(lèi)貸款對應的工程項目一般走標模式，項目盈利能力相對較低。投資體量較大的發(fā)電類(lèi)項目一般走這種貸款渠道，或者以搭配少量?jì)蓛?yōu)貸款。
3、參股投資。即國內承包商與海外業(yè)主共同合資成立項目運營(yíng)公司(投行旗下的絲路基金也會(huì )參與類(lèi)似項目)，并以此為項目主體去申請商業(yè)貸款(類(lèi)似ppp目，同樣需要購買(mǎi)出口信保)。通過(guò)參股運營(yíng)的方式，國內企業(yè)可以獨家獲得工程總包訂單，盈利能力也相對較好。由于兩優(yōu)貸款的競爭愈發(fā)激烈，目前這種模式的項目在逐步增多。
4、除了以上主流融資渠道外，部分境外項目也可以通過(guò)資源換項目的方式(如石油、黃金)簽訂協(xié)議。
八、國內企業(yè)對外承接電力項目的具體流程是怎樣的？
按時(shí)間流程從前到后是：1)簽署代理人協(xié)議(MOU)。所謂代理人，就是負責與對方國家領(lǐng)導進(jìn)行溝通，爭取項目資源的個(gè)人或組織；2)現場(chǎng)考察和收資；3)提交項目技術(shù)方案和可行性研究報告；4)簽署商務(wù)合同；5)可研、環(huán)評通過(guò);取得申貸函、支持函；6)口行進(jìn)行合同評審；7)進(jìn)入商務(wù)部?jì)赡陜蓛?yōu)資金計劃；8)簽署兩國政府框架協(xié)議和貸款協(xié)議；9)項目正式開(kāi)工。
上述程序中，簽署代理人協(xié)議只是確定項目資源，無(wú)排他性，實(shí)際意義不大。真正關(guān)鍵的節點(diǎn)是兩個(gè)：1)簽署商務(wù)合同，既上市公司公告的訂單；2)簽署貸款協(xié)議，只有完成融資閉口才能開(kāi)始正式執行項目。
一般來(lái)看，從商務(wù)合同到融資閉口的時(shí)間為一到一年半左右，不同企業(yè)的訂單轉化率差異比較大，少的僅有2-3成;此外，從融資閉口，項目開(kāi)工到最終完工，工期一般在3-4年左右，質(zhì)保期2年。
九、在海外電力工程市場(chǎng)，目前有哪些主流參與企業(yè)？
在我國開(kāi)拓海外電力市場(chǎng)的初期，項目主要通過(guò)cmec這類(lèi)窗口企業(yè)承接，再轉包給其他國內專(zhuān)業(yè)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展，專(zhuān)業(yè)類(lèi)企業(yè)的對外實(shí)力在快速提升，直接承接的合同量也快速增長(cháng)，其中實(shí)力最強的包括中國水電建設、葛洲壩、哈爾濱電氣、中國電建，主要以央企為主。民營(yíng)企業(yè)中特變電工的實(shí)力最為突出，在商務(wù)部給出的百強對外承包工程企業(yè)名單中排列20多位，其中在電力領(lǐng)域應該進(jìn)入前十位。
十、主要受益電力一帶一路的上市企業(yè)包括哪些？
我們梳理了電新行業(yè)中近10家受益于電力一帶一路的上市企業(yè)，其中包括4家以對外工程總包為主，6家以設備銷(xiāo)售為主?？梢钥闯?，這類(lèi)企業(yè)中以民營(yíng)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓最為積極，其中海興電力、特變電工最為突出;此外，國有企業(yè)中中國西電、平高電氣的海外收入占比也突破了10%。
