兩會(huì )對固廢治理力度依然不減，“十四五”明確要求對部分城市“零填埋”，焚燒項目落地有望進(jìn)一步加速，垃圾焚燒仍有增量需求。
“十四五”期間垃圾焚燒加速發(fā)展
《城鎮生活垃圾分類(lèi)和處理設施補短板強弱項實(shí)施方案》中明確指出生活垃圾分類(lèi)及處理是補短板的重點(diǎn)任務(wù)，并設置2023年作為考核年，并提出在生活垃圾日清運量超過(guò)300噸的地區，加快發(fā)展以焚燒為主的垃圾處理方式，到2023年基本實(shí)現原生生活垃圾“零填埋”?！笆奈濉币巹澪募俣纫蟪鞘猩罾涨暹\量超300噸地區實(shí)現原生垃圾零填埋，措辭上“實(shí)現”替換“基本實(shí)現”。
按住建部城市統計年鑒數據，2019年全國垃圾焚燒處理率為50.29%，當前區域間差距仍較大，江蘇、浙江、山東、上海等地垃圾焚燒處理率較高，但仍有20省垃圾焚燒處理率在50%以下，其中9省在40%以下，垃圾焚燒增量空間仍在。
生活垃圾日清運量在300噸以上城市的2019年填埋總量為9659.85萬(wàn)噸，我們以2019年統計數據進(jìn)行估計，這一部分轉化為垃圾焚燒處理量之后，焚燒處理率可達到90.20%。
電價(jià)補貼政策落地+存量補貼政策加碼，著(zhù)重看公司項目前期布局、在手產(chǎn)能以及發(fā)電效率。
補貼退坡靴子落地：國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》有關(guān)事項的補充通知，明確生物質(zhì)發(fā)電項目（包括農林生物質(zhì)發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電項目）全生命周期合理利用小時(shí)數滿(mǎn)82500小時(shí)，將不再享受?chē)已a貼。國補退坡政策明確后，不確定性降低，此外，此前垃圾焚燒企業(yè)前期長(cháng)期低迷的股價(jià)行情也較好地消化了國補退坡對行業(yè)的影響。
存量補貼政策加碼：《關(guān)于引導加大金融支持力度促進(jìn)風(fēng)電和光伏發(fā)電等行業(yè)健康有序發(fā)展的通知》推出多項舉措解決可再生能源電價(jià)補貼拖欠問(wèn)題，重點(diǎn)措施是已納入補貼清單的可再生能源項目所在企業(yè)可申請補貼確權貸款，有望改善垃圾焚燒電價(jià)補貼拖欠導致的發(fā)電企業(yè)利潤與現金流不匹配狀況。
著(zhù)重看公司項目前期布局、在手產(chǎn)能以及發(fā)電效率：
1）區域競爭加劇，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)仍在產(chǎn)能擴張，各地區中長(cháng)期發(fā)展規劃明確了垃圾焚燒產(chǎn)能新增空間，隨著(zhù)前期業(yè)務(wù)的布局，2021年將迎來(lái)垃圾焚燒企業(yè)的業(yè)績(jì)兌現，看重前期布局及在建規模/已投運規模帶來(lái)的持續盈利及增長(cháng)空間；
2）未來(lái)垃圾焚燒步入運營(yíng)時(shí)代，項目運營(yíng)能力要求提升。隨著(zhù)密集期在手項目的后續投產(chǎn)，行業(yè)工程建造收入/運營(yíng)收入比例會(huì )下降，運營(yíng)屬性會(huì )更加拉大企業(yè)間的盈利差距。在退補背景下，中長(cháng)期省補、垃圾處理費、發(fā)電效率等提升空間或將補足當前補貼缺口。企業(yè)在垃圾處理費方面的議價(jià)能力也有助于緩沖退補壓力。而未來(lái)新增項目的競價(jià)上網(wǎng)，對企業(yè)的發(fā)電成本同樣是較大考驗。
垃圾發(fā)電有望通過(guò)CCER獲得額外利潤
CCER（自愿減排量交易）是我國碳市場(chǎng)建設過(guò)程中重要的嘗試機制，垃圾焚燒發(fā)電作為允許申請的項目類(lèi)型企業(yè)可以參與到CCER交易中來(lái)。此前考慮到《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》施行中存在交易量小、個(gè)別項目不夠規范等問(wèn)題，2017年國家發(fā)改委宣布暫緩受理CCER。在已減排量備案的287個(gè)項目中，掛網(wǎng)公示254個(gè)，從項目類(lèi)別看，生物質(zhì)發(fā)電簽發(fā)項目相對較少，項目備案數及減排量均占CCER備案項目的5%左右。
目前全國碳市場(chǎng)交易系統已基本建設完成，相關(guān)規則制度也已完備，此前生態(tài)環(huán)境部表露預計6 月底前將要正式啟動(dòng)。CCER作為碳交易市場(chǎng)中價(jià)格機制的重要環(huán)節，也有望重啟，我們測算CCER對垃圾焚燒發(fā)電的盈利貢獻：
假設項目產(chǎn)能1000t/d，單噸垃圾碳減排量行業(yè)均值為0.25 噸，噸垃圾發(fā)電上網(wǎng)電量300kwh；燃煤標桿上網(wǎng)電價(jià)0.37元/kwh，當前上網(wǎng)電價(jià)為0.65元/kwh（其中省補0.1元、可再生能源基金補貼部分為0.18元），參考此前碳交易試點(diǎn)交易價(jià)格情況，按成交價(jià)30元/噸計算，該項目通過(guò)碳交易可額外增加273.75萬(wàn)元收入。
對補貼取消、參與CCER模擬不同價(jià)格情形進(jìn)行測算，單噸發(fā)電量從300kwh提升至360kwh（增加20%），處置單價(jià)由75元/噸提升至90元/噸（增加33.33%），CCER交易價(jià)格為50元/噸時(shí)，可基本對沖可再生能源基金補貼退坡影響。
